一文带你了解真实的灰度基金

2020年11月21日 00:18

灰度投资公司(Grayscale Investments)便是著名的比特币巨鲸之一,它是数字货币集团 (Digital Currency Group) 旗下于 2013 年成立的子公司,是全球知名投资公司,也是全球最大的专注于加密货币投资的资产管理基金。目前,其旗下有包括BTC、ETH等主流币在内的9个单类资产信托基金和1个专注于大市值币种组合投资的管理基金。截止至11月18日,灰度基金的总资产已经达到108亿美元。币世界-一文带你了解真实的灰度基金

目前灰度基金旗下最知名的产品莫过于灰度比特币信托基金(GBTC),该基金今年7月1日时持有BTC38.6万枚,至11月18日已增长至51.5万枚。尤其在10月下旬之后,灰度BTC基金连续增持BTC,成为本轮BTC拉升的重要助力。币世界-一文带你了解真实的灰度基金

根据灰度基金20年Q3季度报告,其投资者结构主要由机构投资者、合格投资者、家族办公室、退休账户基金等构成,其中机构投资者占比超过80%,有超过一半的投资者(57%)来自美国以外的国家和地区。 因此灰度比特币基金也成为机构投资者进入BTC市场的最要渠道。币世界-一文带你了解真实的灰度基金

灰度基金申赎制度

在灰度比特币信托基金的申购机制中,当前有两种出资形式:现金出资和实物出资(最低额度5万美元)。

在现金出资模式下,投资者提交认购资金给灰度,灰度将认购资金交由被授权经纪人,同时也是灰度的兄弟公司Genesis Global Trading, Inc.(以下简称“Genesis”),由Genesis在现货市场上买入BTC现货交给灰度。灰度拿到现货后存入托管机构Coinbase Custody进行冷存储保管,同时向投资者发行等值的比特币信托份额GBTC。

实物出资即,投资者将比特币交由灰度,灰度将比特币存入托管机构Coinbase Custody,同时向投资者发行等值的比特币信托份额GBTC。

在赎回机制中,目前灰度比特币信托不支持份额赎回,即投资者一旦认购的信托份额,份额无法兑回比特币,投资者只能在美股二级市场上卖出比特币信托份额GBTC。而且,GBTC需要至少锁仓6个月。因此,在美国OTC市场中交易的GBTC也就成了当前为数不多的合规BTC交易产品,由于存在巨大的市场需求量,GBTC在二级市场的价格相对净值经常存在溢价。

币世界-一文带你了解真实的灰度基金今年年初,灰度注册成为一家需向 SEC 报告的公司,这意味着GBTC是第一个向SEC按季报告的加密货币投资工具,告知公司内部所有的未计划事件或变更,并向SEC发送相关已审核报表。在今年10月灰度以太坊信托基金也通过了SEC的批准,成为其旗下第二个获得许可的数字货币投资工具。

灰度基金的管理费

和传统信托基金一样,灰度主要靠管理费赚钱,只要投资者在灰度的入金需求持续上升,灰度就会有源源不断的管理费。

GBTC每年的管理费是2%,按照现有资产管理规模计算,以BTC形式收取。仅靠 GBTC一个产品,灰度一年就可以收取10,300 BTC的纯利润(现约1.8亿美元)。

GBTC成为套利工具

由于GBTC具有长期正溢价,因此这就形成了一二级市场间的套利空间。机构可以借入 BTC参与GBTC在一级市场的私募,获得GBTC份额,等待6个月后在二级市场卖出,然后再买入BTC还掉借款,GBTC溢价减去借贷利息便是利润部分。这个零风险操作仅需支付6个月的时间成本。除此之外,机构还可以直接现货买入BTC,入金获得GBTC份额,同时用期货开空套保。GBTC解锁后到二级市场卖出,期货平空,进行套利。GBTC的溢价与利息间的差价就是利润。

虽然套利机会的存在增大了潜在的市场抛压,但由于灰度基金无法赎回的机制并隔离了GBTC份额的上市流通市场,投资者无法在加密市场抛售信托份额,只能选择在美股OTC市场上卖出,这相当于将市场抛压转移至美股市场。

总结而言,灰度BTC信托基金独特的申赎机制很容易将外部增量资金带入加密市场,增加BTC的需求量,并将市场的抛压全部转移至美股OTC市场,这使得灰度比特币信托正在成为市场上一股“只买不卖”的多头力量。


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